中国网汽车综合 12月19日，北汽股份在H股正式挂牌上市。北汽股份拟融资15亿美元，一旦上市成功，将成为在港交所上市的第二大乘用车制造商。

　　为了这一天，北汽股份走了10年之久！北汽股份是在2004年首度提出上市计划，过去10年间，企业曾数度推迟上市计划表；期间一度修改上市路径，由局部上市到整体上市再到分拆上市，北汽股份进行了艰难的抉择。在上市通道选择上，也在H股、A股、H股以及H+A股之间连续变更。

　　计划上市时间推迟9年

　　北汽股份早在2004年就提出上市计划。在北京市国资委召开的国企发展论坛上，徐和谊首次透露北京现代所属的北汽投正在筹划上市，争取2005年9月实现公开上市，募集资金6亿美金。同年11月，北汽投资邀请包括摩根士丹利、美林在内的多家国际投行参加竞标宣传，为打开香港筹资通道做准备。然而，当时北汽股份负债严重，且缺乏优势项目，上市并未成功。此后，北汽股份与信达资产管理公司签署债务重组协议，为上市扫清最大障碍。然而，直到2008年，北汽依然未能通过上市申请。

　　2008.3月，有消息称北汽股份欲放弃H股转而登陆A股，筹资规模高于20亿元。接下来，北汽股份一直为A股上市做准备。

　　2010年9月，北汽股份正式挂牌成立，成为北汽集团谋求上市的乘用车平台，并宣布放弃整体上市、采取将乘用车资产打包的新方式加快上市步伐。彼时的设想已经变成：北汽股份应该在2-3年时间内同步实现A+H股的上市，但仍未遂愿。

　　今年4月，徐和谊表示将在下半年登陆H股，6月，北汽曾就上市进行预路演，并计划于10月前以IPO的方式正式登陆H股。12月7日，北汽通过H股上市聆讯，19日正式上市。

　　上市通道屡次变更

　　北汽筹划上市已有10年之久，在A股还是H股上市，中间也经历了反复，最终选择了H股，不过，北汽集团董事长徐和谊此前透露，北汽股份实现香港H股上市后，未来计划折返A股上市。

　　北汽在2004年刚刚暴露出上市野心之时就是准备登陆H股。时至2008年，北汽宣布放弃H股上市，转在内地A股上市筹资。但2012年A股IPO停摆之后，在A股遇挫的北汽决定再次折返H股，并最终实现H+A股的目标。

　　据报道，让北汽股份上市也是一项“任务”，为了能在较短时期内实现IPO，H股是更好的选择。

　　单独还是整体上市艰难抉择

　　在上市模式上北汽股份也经历了究竟是整体还是单独的坎坷抉择。早在2004年8月，北汽首次透露上市计划是为局部上市做准备。但到了2008年，北汽将整车资产上市方案递交证监会审批。两年后，再度传出消息北汽将打包乘用车单独上市。

　　为了顺利上市，此前，北京汽车与戴姆勒公司就进行了资产重组。首先，戴姆勒公司投资入股北汽股份12%的股权，同时，德中双方对合资企业北京奔驰进行股权重组，重组后北汽股份持股比例增加到51%，进而实现对北京奔驰财务报表的合并。同时，戴姆勒在双方的销售合资公司北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司的持股比例增加到51%。

　　从北京汽车自主品牌业务来看，新能源业务剥离让北汽的财务报表更加好看，而北京汽车与合资伙伴戴姆勒之间的股权互换，让上市成为可能。

　　此次重组计划让北京奔驰的财务状况能够进入北汽股份的合并财务报表，从而使得北汽股份的营收状况看起来更加具有市场吸引力。

　　将合资纳入上市公司是大挑战

　　对于北汽股份来说，在自主品牌乘用车业务亏损的情况下，进行拆分上市，将合资企业纳入其中是加快上市进程最好的选择。

　　然而，与合资品牌的博弈可谓上市之路中的大挑战。之前东风与上市时也遇到过类似情形。上汽集团上市时，德国大众其将上海大众中方资产纳入上市公司；由于现代汽车的强烈反对，东风集团在港股上市时就不得不将旗下合资企业东风悦达起亚中起亚的资产剥离出去。

　　2012年11月，北汽股份出资51.4亿元收购北京奔驰50%股权；2013年2月，戴姆勒逾50亿元收购北汽12%股份；2013年11月进一步增资北京奔驰，收购北京奔驰1%股份。而对其利润贡献最大的北京现代，北汽股份仍只有其50%的股权。

　　募集资金主要用来发展自主

　　作为北汽控股的拟上市平台，北汽股份的主要业务包括三大资产板块：北京汽车、北京奔驰以及合营公司北京现代。值得注意的是，在三大板块业务中，自主品牌依然亏损，就此次上市来说，对北汽股份拖累不少。

　　公开资料显示：2013年，这三家企业新车销量分别为20.2万辆、11.6万辆和103.1万辆。在北汽股份的利润结构中，合资公司投资收益高达59.9亿元，其中北京现代贡献利润54亿元，北京奔驰贡献利润5.7亿元。而北汽的自主品牌板块仍处于亏损状态，2013年经营亏损达到为27.5亿元。

　　然而，痛定思痛，北汽股份募集资金主要将用来发展自主业务。

　　根据北汽股份融资用途规划，60%用于固定资产投资，包括北京汽车动力总成研发、生产基地(一期)，北京奔驰工厂扩产以及发动机工厂；10%用于开发北京汽车乘用车；5%用来发展销售网络及推广北京汽车乘用车；15%用于偿还银行借款；10%用于补充营运资金及一般企业用途。

　　“无论是从未来回归A股的层面考虑，还是为了保持北汽股份上市后的投资者信心，以及助力北汽集团进入国内汽车企业集团第一阵营，北汽股份都势必将绝大部分精力和资金放在自主品牌的发展上。近期绅宝品牌销量增速较快，也在一定程度上增加了投资者对北汽股份主营业务的信心。而且，加大对自主品牌的投入，助力其早日盈利，也能够使北汽股份在利润上摆脱对两个合资品牌的依赖。”民族证券研究发展中心副总经理,汽车行业首席分析师称。